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Conseil en notation : quand les analystes deviennent banquiers

Au carrefour de l’analyse financière et de la communication financière, se développe depuis quelques années un nouveau métier. Celui de conseil en notation, ou rating advisor .

Rattachés à des réseaux bancaires ou indépendants , leur mission première est de convaincre les entreprises de se faire noter par l’une des trois grandes agences Fitch, Moody’s ou Standard & Poor’s. Et, dans le même temps, de les accompagner dans ce processus long, délicat et technique qui prend parfois jusqu’à un an.

Ce processus suppose de confier aux analystes des agences, des informations spécifiques et souvent confidentielles. Des informations dont ne disposent pas toujours les analystes financiers traditionnels, sell-side ou buy-side. Il faut donc savoir s’adapter à ces nouveaux interlocuteurs. Selon un conseil en notation indépendant : nous intervenons pour faire admettre que la communication aux agences de notation est très différente de la communication equity et de la communication financière traditionnelle du groupe .

Anciens analystes d’agences

Les conseils en notation éclairent aussi les responsables financiers d’entreprises dans leur choix d’une agence de notation, en fonction de leurs objectifs et des différences d’approche entre les agences. Par exemple, la note de Moody’s reflète la capacité de recouvrement des dettes en cas de faillite, tandis que celle de Standard & Poor’s pondère l’éventualité d’une faillite.

Dès lors, le conseil en notation est sensé parfaitement connaître les mécanismes de notation et les particularités de chacune des agences. Aujourd’hui, sur la place de Paris, la plupart des conseils en notation ont connu une première expérience significative dans l’une des trois grandes agences.

Les banques d’investissement n’ont pas tardé à saisir les opportunités liées à l’intégration d’un ou plusieurs conseils en notation au sein de leurs équipes. Et, de plus en plus, les entreprises viennent à la notation sur prescription de leurs banquiers. Le conseil à la notation fait de plus en plus partie intégrante des produits qu’elles offrent et constitue, en quelque sorte, une porte d’entrée qui permet de cerner toute l’entreprise, son risque et sa stratégie.

Lien avec la banque d’affaires

Dès lors, toutes les banques ont vocation à constituer une cellule de ce type. Certains établissements sont plus avancés que d’autres. Société Générale a constitué un petit pôle d’expertise. D’autres, comme ABN Amro ou CSFB, le font dans une logique plus opportuniste.

Les rating advisors dans les banques jouent un rôle de plus en plus grand. Comme l’explique l’un d’entre eux, ils peuvent être amenés à jouer un rôle spécifique dans les opérations de fusions et acquisitions, au titre du contrôle des risques pris par la banque conseil. Les départements qui travaillent sur des mandats d’acquisition viennent nous voir pour connaître notre avis sur le niveau de notation d’un corporate à la suite d’une transaction (OPA, OPE). Cela permet de savoir si la dette bancaire pourra être correctement refinancée sur le marché obligataire. Si ce n’est pas le cas, cela permet de refuser le mandat .

Business-model à définir

En plus de ce rôle ponctuel, les rating advisors sont potentiellement des apporteurs d’affaires pour les banques d’investissement. En effet, conduire le processus de notation place idéalement la banque pour gagner le mandat de l’opération financière sous-jacente. C’est ainsi que la Société Générale avait été conseil en notation d’un grand groupe de distribution puis nommé arrangeur de son programme de billets de trésorerie.

Dès lors, le conseil en notation participe à la logique de bonus propre à la banque d’investissement. C’est, en théorie, le moyen pour l’ancien analyste d’agence d’augmenter son package. Dans la pratique, le développement de la notation d’entreprise reste modéré et le métier de conseil en notation, à la recherche de son véritable business-model.

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